長安期貨：企業(yè)運行產(chǎn)能維持高位，氧化鋁庫存壓力依然較大

近期氧化鋁期貨主力合約價格最低已跌破2500元／噸，降至部分企業(yè)的現(xiàn)金成本之下，而上周五氧化鋁期貨價格大幅反彈，拐點是否出現(xiàn)？ 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量469.8萬噸，環(huán)比微降1.6%，同比下降5.3%；1—11月累計產(chǎn)量5521.3萬噸，同比增長4.2%目前，北方地區(qū)鋁土礦仍處于逐步復產(chǎn)階段，供應不太穩(wěn)定，區(qū)域內(nèi)供應偏緊截至上周四，氧化鋁廠鋁土礦庫存5321.2萬噸，庫存可用天數(shù)接近84天，總體處于高位。

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廣州期貨：電解鋁高位回調(diào)

美聯(lián)儲12月如期降息，持續(xù)關(guān)注美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放政策面積極信號，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后反彈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產(chǎn)在高利潤驅(qū)動下基本滿產(chǎn)，供應剛性約束運行產(chǎn)能上限，進入淡季消費不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產(chǎn)品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現(xiàn)貨市場貨源趨緊，實際需求弱復蘇。

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廣州期貨：鑄造鋁合金成本端仍提供價格支撐

成本端仍有支撐，廢鋁供應偏緊導致價格堅挺，持貨商惜售，另部分地區(qū)啟動環(huán)保限產(chǎn)，再生鋁廠開工受限開工率小幅下行，供應邊際減少，下游消費仍有新能源板塊支撐，但以銷定采為主，對待市場高價鋁合金接受度偏低，社庫小幅去化但幅度較小，倉單庫存持續(xù)累增 鑄造鋁合金成本端仍提供價格支撐，預計價格跟隨鋁延續(xù)區(qū)間偏強震蕩運行，參考價格運行區(qū)間20700-21500元/噸

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國信期貨：鋁合金具備成本支撐

周一夜間，鋁合金報收20945元/噸，上漲0.12%原料廢鋁因鋁價高位和自身供應偏緊的影響，價格居于高位，成本端對鋁合金底部價格的支撐得到鞏固虧損壓力之下，鋁合金開工率難有提高，供應端預計出現(xiàn)邊際減量需求端存在終端汽車消費市場的訂單支撐，但近期汽車消費市場已逐漸出現(xiàn)疲態(tài)，后期訂單的持續(xù)性存在不確定性 整體而言，鋁價偏強趨勢影響及成本壓力下，鋁合金價格具備支撐，但未來需求走弱預期以及再生鋁合金高庫存下，漲幅或受到限制。

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國信期貨：滬鋁回調(diào)

周一夜間，滬鋁報收21865元/噸，下跌0.11%倫鋁報收2875美元/噸，漲幅為0鋁價嘗試沖高后再度遇到多頭減倉帶來的回調(diào)壓力 宏觀方面，美聯(lián)儲降息預期帶來的利多驅(qū)動暫時有所消化基本面來看，鋁供應較為穩(wěn)定，12月或有產(chǎn)能置換到位后釋放的邊際增量，目前雖處于消費淡季，且行業(yè)鋁水比已有小幅下降，但鋁錠庫存仍處于去庫趨勢中，基本面對價格的支撐較強 整體而言，多頭情緒有所減弱，鋁價短期或出現(xiàn)向下回調(diào)，下方支撐看向21000-21500元/噸區(qū)間，中長期仍以偏多思路對待，建議多單底倉持有，關(guān)注回調(diào)買入機會。

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瑞達期貨：鑄鋁輕倉逢低短多交易

隔夜鑄鋁主力合約震蕩回落，基本面供給端，廢鋁報價隨原鋁小幅回落，整體供給偏緊態(tài)勢仍未改變，鑄鋁成本支撐邏輯仍堅固由于原料廢鋁的緊張，鑄鋁生產(chǎn)在一定程度上受到限制，產(chǎn)量或有回落需求方面，消費淡季影響持續(xù)作用，下游企業(yè)采買意愿相對謹慎，現(xiàn)貨市場成交情緒較為一般 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅下降，需求邊際放緩的局面觀點總結(jié)，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險 。

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瑞達期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，原料氧化鋁價格持續(xù)回落，現(xiàn)貨鋁價則保持高位運行，鋁廠利潤情況較優(yōu)，產(chǎn)能開工保持積極性 供給端，在高冶煉利潤的背景下，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能保持小幅增長，開工率高企，故國內(nèi)供給量或?qū)⒈３址€(wěn)中小增的態(tài)勢需求端，當前雖正值傳統(tǒng)消費淡季，但由于應用端光伏、電車、電力等行業(yè)年末沖刺，令下游鋁材需求保持一定韌性，國內(nèi)需求方面大體保持穩(wěn)定期權(quán)方面，購沽比為1.72，環(huán)比+0.0321，期權(quán)市場情緒偏多頭，隱含波動率略升。

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瑞達期貨：氧化鋁輕倉逢低短多交易

隔夜氧化鋁主力合約震蕩回落，基本面原料端，進口礦季節(jié)性影響減弱，發(fā)運逐步回穩(wěn)；國產(chǎn)土礦逐步復產(chǎn)階段，預計后續(xù)鋁土礦供應將逐漸充足，土礦價格小幅回落 供給方面，由于盤面價格持續(xù)回落，氧化鋁基本面預期偏悲觀，加之現(xiàn)貨走弱對當下冶煉廠成本利潤的侵蝕，國內(nèi)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能及開工或?qū)⑿》芈?，但暫未獲悉有大面積減產(chǎn)現(xiàn)象發(fā)生需求方面，電解鋁廠整體在產(chǎn)產(chǎn)能保持小幅增長，對原料氧化鋁需求基本持穩(wěn)。

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中信建投期貨：氧化鋁暫時觀望

受反內(nèi)卷政策預期影響，隔夜氧化鋁01合約減倉大幅反彈上周現(xiàn)貨價格下跌加快，期貨01合約價格一定觸及新低，帶動倉單成交繼續(xù)回升由于上周新疆地區(qū)倉單出貨增多，從而倒逼產(chǎn)地價格加速下行 另一方面，目前各環(huán)節(jié)氧化鋁庫存充裕，部分成交倉單仍放在交割庫，因此倉單注銷較為緩慢本周氧化鋁運行產(chǎn)能9590萬噸，電解鋁運行產(chǎn)能4446.4萬噸，二者平衡系數(shù)為2.16預計進入1月，企業(yè)減產(chǎn)的意愿將有所提升。

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中信建投期貨：滬鋁暫時觀望

上周五海外市場對A1資本開支能否持續(xù)存在擔憂，美股大幅跳水帶動有色及貴金屬普遍回調(diào)，在沒有新的數(shù)據(jù)證明后續(xù)AI資本開支將會放緩之前，市場情緒難言轉(zhuǎn)向國內(nèi)多部委表態(tài)響應中央經(jīng)濟工作會議，宏觀整體中性 基本面看海外供給增減產(chǎn)并存，增量多于減量國內(nèi)新增投產(chǎn)進度快于預期，明年一季度供應壓力將開始顯現(xiàn)由于新疆地區(qū)貨源積壓，主流消費地到貨偏低上周鋁錠及鋁棒庫存小幅去化，下游采購尚可隨著近期鋁價小幅回落，預計現(xiàn)貨采購將進一步改善，短期鋁價高位震蕩。

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廣州期貨：氧化鋁快速反彈

美聯(lián)儲12月如期降息，但內(nèi)部官員觀點分歧嚴重，市場對26年降息態(tài)度趨于謹慎，IMF預期2025年中國經(jīng)濟增速上調(diào)0.2個百分點至5.0%，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放政策面積極信號，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后快速反彈，大量空單資金止盈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價回調(diào)

成本端仍有支撐，廢鋁供應偏緊導致價格堅挺，持貨商惜售，另部分地區(qū)啟動環(huán)保限產(chǎn)，再生鋁廠開工受限開工率小幅下行，供應邊際減少，下游消費仍有新能源板塊支撐，但以銷定采為主，對待市場高價鋁合金接受度偏低，社庫小幅去化但幅度較小，倉單庫存持續(xù)累增 鑄造鋁合金成本端仍提供價格支撐，預計價格跟隨鋁延續(xù)區(qū)間偏強震蕩運行，參考價格運行區(qū)間20700-21500元/噸

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一德期貨：氧化鋁空單已被動離場

電解鋁：宏觀利好大部消化；資金面上，持倉到較高位置后回落；供需上，市場對26年預期較為積極，短期價格回升打壓需求，但庫存仍有回落；內(nèi)外比值重心回升，國內(nèi)表現(xiàn)相對更強短期已被動止盈，等待再次入多機會 氧化鋁：供應端實質(zhì)減產(chǎn)仍未兌現(xiàn)，加之進口窗口維持，供需壓力仍難扭轉(zhuǎn)大量倉單陸續(xù)到期，需現(xiàn)貨及倉單成交進一步拉低月均價，才會倒逼減產(chǎn)；目前看壓力倉單及供需壓力仍較大空單已被動離場，等待再次入空機會，關(guān)注倉單消化情況。

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瑞達期貨：鑄鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱，基本面供給端，廢鋁報價隨原鋁小幅回落，整體供給偏緊態(tài)勢仍未改變，鑄鋁成本支撐邏輯仍堅固由于原料廢鋁的緊張，鑄鋁生產(chǎn)在一定程度上受到限制，產(chǎn)量或有回落需求方面，消費淡季影響持續(xù)作用，下游企業(yè)采買意愿相對謹慎，現(xiàn)貨市場成交情緒較為一般整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給小幅下降，需求邊際放緩的局面觀點總結(jié)：鑄鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風險控制

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瑞達期貨：氧化鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強，基本面原料端，進口礦季節(jié)性影響減弱，發(fā)運逐步回穩(wěn)；國產(chǎn)土礦逐步復產(chǎn)階段，預計后續(xù)鋁土礦供應將逐漸充足，土礦價格小幅回落 供給方面，由于盤面價格持續(xù)回落，氧化鋁基本面預期偏悲觀，加之現(xiàn)貨走弱對當下冶煉廠成本利潤的侵蝕，國內(nèi)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能及開工或?qū)⑿》芈?，但暫未獲悉有大面積減產(chǎn)現(xiàn)象發(fā)生 需求方面，電解鋁廠整體在產(chǎn)產(chǎn)能保持小幅增長，對原料氧化鋁需求基本持穩(wěn)。

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瑞達期貨：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，原料氧化鋁價格持續(xù)回落，現(xiàn)貨鋁價則保持高位運行，鋁廠利潤情況較優(yōu)，產(chǎn)能開工保持積極性供給端，在高冶煉利潤的背景下，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能保持小幅增長，開工率高企，故國內(nèi)供給量或?qū)⒈３址€(wěn)中小增的態(tài)勢需求端，當前雖正值傳統(tǒng)消費淡季，但由于應用端光伏、電車、電力等行業(yè)年末沖刺，令下游鋁材需求保持一定韌性，國內(nèi)需求方面大體保持穩(wěn)定觀點總結(jié)，滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢依舊

美國初請失業(yè)金人數(shù)增加，美聯(lián)儲如期降息，國內(nèi)宏觀政策延續(xù)積極底色，市場情緒回暖 氧化鋁供應過剩壓力加劇資金看空情緒，庫存+倉單水平雙累增，期貨價格下破生產(chǎn)成本低位支撐，目前礦價表現(xiàn)相對穩(wěn)定，原料端暫未形成成本拖累，現(xiàn)貨端報價小幅持續(xù)下調(diào)，期現(xiàn)基差拉大到異常區(qū)間，建議持有空單適時止盈或謹慎持有，氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2400-2750元/噸 滬鋁供應端雖保持穩(wěn)定高產(chǎn)但有開產(chǎn)剛性約束，海外產(chǎn)能多有突發(fā)減產(chǎn)事件，全球供應需求需要中國剛性滿產(chǎn)支撐，市場對全球電解鋁供應仍有緊缺擔憂預期，目前雖處于傳統(tǒng)消費淡季，但11月鋁型材開工率月環(huán)比走增，下游鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比好轉(zhuǎn)，國內(nèi)鋁市社庫去化，現(xiàn)貨貼水維持，LME現(xiàn)貨也重回水下。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價高位運行

廢鋁供應在電解鋁冶煉高開工的影響下較往年寬松，廢鋁原料價格跟隨原鋁價格上漲，銅價上行持續(xù)推高輔料成本支撐，成本端仍提供ADC12上漲驅(qū)動，鋁合金社庫、廠庫小有去化，需求上看，下游采購情緒維持剛性，終端仍有沖量需求支撐消費韌性鋁合金跟隨電解鋁趨勢，成本端仍有驅(qū)動，終端需求仍有支撐，參考價格運行區(qū)間20600-21500元/噸

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國信期貨：氧化鋁夜間再觸及新低，弱勢難改

周四夜間，氧化鋁報收2441元/噸，下跌1.97%，主力合約減倉1.4萬余手，夜間低位觸及2439元/噸氧化鋁供應過剩局面未有緩解，且目前倉單量也處于高位，未來將有大量倉單到期，進一步給市場帶來壓力，氧化鋁社會庫存亦持續(xù)累庫，持續(xù)給予氧化鋁價格向下壓力幾內(nèi)亞方面礦企復產(chǎn)或?qū)е碌V價下行，從而因未來成本下降的可能以及供應過剩格局的持續(xù)進一步打開氧化鋁遠期價格的下方空間，但考慮到國內(nèi)部分氧化鋁企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，以及“反內(nèi)卷”帶來的行業(yè)整合可能，不宜過分看空。

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國信期貨：滬鋁增倉上行

周四夜間，滬鋁報收22175元/噸，上漲0.82%，主力合約增倉1.2萬余手倫鋁報收2895美元/噸，上漲1.14%宏觀方面，美聯(lián)儲如期降息，同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上的講話偏鴿，美元走弱，給予鋁價上漲空間，同時，銅價再創(chuàng)歷史新高，市場情緒影響下，也帶動鋁價繼續(xù)走強 現(xiàn)貨市場方面，前期鋁價下跌后，市場采購情緒出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，再次顯出鋁錠低庫存下采購需求的韌性，目前雖處于消費淡季，且行業(yè)鋁水比已有小幅下降，但鋁錠庫存仍處于去庫趨勢中，基本面對價格的支撐較強。

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