中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時(shí)代到電氣時(shí)代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級，銅需求又迎來了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費(fèi)企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進(jìn)而推動行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化。

國內(nèi)資訊

【每日經(jīng)濟(jì)新聞】銅價(jià)突破11500美元：一場由貿(mào)易巨頭引爆的“新石油”爭奪戰(zhàn)

“另外，Comex-LME（紐約銅-倫敦銅）溢價(jià)持續(xù)存在，交易商通過將LME庫存提貨后運(yùn)往美國獲利” 五礦期貨有色金屬分析師吳坤金則指出，除了“虹吸效應(yīng)”，還有兩個原因：（1）明年全球精煉銅供應(yīng)預(yù)期收緊，此時(shí)注銷倉單以較低的成本獲取了足夠的電解銅資源；（2）臨近年底部分貿(mào)易商存在長單交付需求，增加了從LME倉庫的提取數(shù)量 吳坤金進(jìn)一步預(yù)測，未來如果對美國銅關(guān)稅預(yù)期強(qiáng)化，COMEX銅溢價(jià)可能進(jìn)一步走強(qiáng)，并可能刺激銅加速流向美國。

媒體報(bào)道

【證券日報(bào)】多因素共振支撐銅價(jià)上行，銅礦企業(yè)迎利好

被譽(yù)為工業(yè)“血管”、具有高性價(jià)比的導(dǎo)電金屬——銅，近日期貨價(jià)格屢創(chuàng)新高12月5日，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)格收盤報(bào)11665.0美元/噸，較去年年末的8781.5美元/噸，上漲32.84% 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“多重因素共振，支撐銅價(jià)上行展望2026年上半年，銅價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的空間。

媒體報(bào)道

全球銅市神經(jīng)緊繃：摩科瑞被曝大舉提貨，LME庫存近被掏空

摩科瑞的行動使得現(xiàn)貨銅合約相對于三個月期銅期貨價(jià)格的溢價(jià)（即“現(xiàn)貨升水”、現(xiàn)貨對期貨溢價(jià)、backwardation）進(jìn)一步上升 自11月以來，現(xiàn)貨升水一路走高，并在周三觸及每噸88美元，為10月13日以來最高相比之下，11月19日市場還處在約35美元“期貨升水”（contango） 的狀態(tài) 分析認(rèn)為，離開LME體系的大部分銅被運(yùn)往了美國先前，特朗普政府給予了精煉銅關(guān)稅豁免。

聚焦

國際銅價(jià)再創(chuàng)新高，投行高喊這輪行情仍沒到頂！

在多重因素的推動下，倫敦銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高，投資者押注這一輪上漲將持續(xù) 具體行情顯示，周一（12月8日）歐洲時(shí)段，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價(jià)格一度漲1.5%至每噸11771美元，突破了前一交易日11705美元的歷史高位 發(fā)稿前不久新華社報(bào)道稱，中共中央政治局在分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作的會議上指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

國際資訊

Mysteel早讀：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)鞏固12月降息預(yù)期 有色金屬多數(shù)飄紅

此輪貿(mào)易流動的核心驅(qū)動在于，紐約銅期貨對LME維持顯著溢價(jià)，且市場預(yù)期美國可能在明年重新評估對精煉銅加征關(guān)稅，促使貿(mào)易商爭相在潛在關(guān)稅實(shí)施前將金屬運(yùn)往美國高盛分析師在報(bào)告中指出，LME的庫存注銷很可能旨在騰出可運(yùn)往美國的金屬，并預(yù)計(jì)2026年上半年銅流入美國的速度將超出預(yù)期重新加快 ◎【山西“十五五”建議：推動全省鋁、鎂、鐵、銅等非煤優(yōu)勢礦產(chǎn)增儲上產(chǎn)】12月05日訊，山西省委關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議提出，精準(zhǔn)突破煤炭采掘技術(shù)集成創(chuàng)新、煤鋁共采、靈活高效發(fā)電、煤層氣開發(fā)利用、新能源、儲能技術(shù)、固廢規(guī)?；幹美?、“人工智能+能源”等關(guān)鍵技術(shù)和核心裝備研發(fā)，努力打造能源科技創(chuàng)新重要策源地和成果轉(zhuǎn)化基地。

有色聚焦

【上海證券報(bào)】銅價(jià)，重拾升勢

政策搖擺下 銅等商品現(xiàn)“過山車”行情 10月末美聯(lián)儲轉(zhuǎn)“鷹”以來，全球市場普遍受流動性壓力影響，先后進(jìn)入休整期受此影響，全球銅價(jià)進(jìn)入震蕩波動期 國信期貨研究所首席分析師顧馮達(dá)接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前，以美聯(lián)儲理事米蘭為代表的激進(jìn)派成為美聯(lián)儲主導(dǎo)，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲主席鮑威爾會妥協(xié)，以至于1個月前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲12月降息的概率達(dá)到90%左右。

媒體報(bào)道

2025（第四屆）亞洲鋼礦大會主題會議：聚焦銅精礦及鎳礦圓滿落幕

中國瑞林工程技術(shù)有限公司冶金總監(jiān)王煒 五礦有色金屬股份有限公司期貨與市場研究部市場研究經(jīng)理左豪恩發(fā)表演講【中國銅冶煉格局與運(yùn)行情況】，分析了中國銅冶煉行業(yè)的市場規(guī)模與現(xiàn)狀，從原料結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)政策三個方面探討了行業(yè)的發(fā)展趨勢，并總結(jié)了未來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

會議報(bào)道

Mysteel周報(bào)：精銅桿訂單環(huán)比下滑 再生銅桿區(qū)域分化明顯（10.17-10.24）

從具體情況來分析，周內(nèi)雖銅價(jià)維持在高位震蕩，并且在下半周持續(xù)走高，再生銅桿對期貨倒扣值亦有所擴(kuò)張，但由于銅成品絕對價(jià)偏高，雖部分下游企業(yè)剛需訂單從精銅桿轉(zhuǎn)移至再生銅桿，但整體消費(fèi)量有限，多數(shù)貿(mào)易商表示下游剛需訂單量多在3-5車不等，除此之外成交量寥寥無幾 本周華北再生銅桿市場交易情緒一般，貿(mào)易商依然為接貨主力，市場實(shí)質(zhì)性消費(fèi)十分有限。

周報(bào)

Mysteel：2025年國慶期間國內(nèi)銅棒市場偏弱運(yùn)行

國慶佳節(jié)期間，銅棒市場價(jià)格走勢本就受國際銅價(jià)動態(tài)、國內(nèi)供需關(guān)系及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等多因素共同作用，疊加假期我國股市與期貨市場暫停交易，市場缺乏直接盤面指引，預(yù)計(jì)銅棒價(jià)格將呈現(xiàn)一定程度波動性但從實(shí)際交易來看，多數(shù)企業(yè)既受下游采購謹(jǐn)慎的影響，也為規(guī)避假期市場不確定性，更傾向于在節(jié)前完成交易，因此價(jià)格波動或相對有限借助歷史數(shù)據(jù)及當(dāng)前市場狀況分析，我們?nèi)钥蓪κ袌鲒厔葸M(jìn)行合理推測：通常情況下，若國際銅價(jià)在節(jié)前維持穩(wěn)定或呈現(xiàn)上升趨勢，國內(nèi)銅棒市場價(jià)格亦有望跟隨上漲，只是下游觀望氛圍下，價(jià)格傳導(dǎo)及實(shí)際成交或會受到一定影響。

主編視角

“循環(huán)無界，銅領(lǐng)未來”2025年（第七屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)峰會暨再生銅陽極及銅加工供需交流會圓滿落幕

利用衍生品工具好處多，像對沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定庫存價(jià)值等套期保值要選好工具、比例、合約，關(guān)注基差、價(jià)差套利等同時(shí)，倉單質(zhì)押、含權(quán)貿(mào)易等可盤活庫存、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，助企業(yè)增強(qiáng)競爭力，應(yīng)對經(jīng)營壓力，實(shí)現(xiàn)降本增效 新湖期貨股份有限公司有色板塊負(fù)責(zé)人李瑤瑤 最后，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司銅分析師曾健輝做出了《2025年國內(nèi)再生銅行業(yè)下半年分析及展望》的主題演講，主要從以下幾個方面進(jìn)行闡述：供應(yīng)方面，國內(nèi)再生銅供應(yīng)量環(huán)比增加，現(xiàn)存銅產(chǎn)品保有量大、政策推動及價(jià)格高位等因素助力；進(jìn)口量好于預(yù)期，他國進(jìn)口量彌補(bǔ)美國缺口。

會議報(bào)道

【證券時(shí)報(bào)】降息“靴子落地”金價(jià)沖高回落，貴金屬長線仍預(yù)期走牛

”原油分析師朱光明表示 華聞期貨總經(jīng)理助理程小勇也表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)防式降息利好貴金屬和美股，其中黃金往往是先漲后跌；衰退式降息利空美股，利好黃金而銅和原油受實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較大，是否上漲取決于中國經(jīng)濟(jì)及對商品的需求，無論是預(yù)防式降息還是衰退式降息，只要中國經(jīng)濟(jì)和對商品需求前景向好，銅和原油大概率是上漲；反之，則是下跌 貴金屬牛市趨勢難改 美聯(lián)儲降息落地后，國際金價(jià)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，但市場對于貴金屬牛市的長期持續(xù)性仍抱有樂觀預(yù)期。

媒體報(bào)道

2025（第四屆）華南地區(qū)銅桿及線纜產(chǎn)業(yè)大會暨2025年廣東光電線纜專家委員會第二屆換屆會議圓滿落幕

回顧了電纜企業(yè)常用場外期權(quán)結(jié)構(gòu)，總結(jié)了各期權(quán)應(yīng)用場景并提出策略應(yīng)用思考，指出到期貨+期權(quán)+現(xiàn)貨等于有效的套保，思路新穎且干貨十足 華泰長城資本管理有限公司總經(jīng)理助理黃瑞陽 上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司銅分析師王鑫發(fā)表了題為《四季度國內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈供需焦點(diǎn)解讀》的主題演講。

會議報(bào)道

期貨日報(bào)：美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動，銅價(jià)站上5個月高位

在美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性的背景下，流動性改善有望刺激經(jīng)濟(jì)升溫，提振銅價(jià)走強(qiáng)”中信建投期貨有色金屬分析師張維鑫表示 中輝期貨投資經(jīng)理王維芒介紹，當(dāng)前美聯(lián)儲降息預(yù)期相較于上個月明顯大增，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在9月的議息會議上會降息25個基點(diǎn)目前，CME市場已經(jīng)完全計(jì)價(jià)了年內(nèi)降息3次的情形 “銅以美元計(jì)價(jià)，美元貶值使得以其他貨幣購買銅的成本相對降低，從而刺激全球購買力，提振銅價(jià)美聯(lián)儲降息意味著實(shí)際利率下行，這會降低企業(yè)的融資成本，有利于刺激包括制造業(yè)在內(nèi)的投資，從而提振工業(yè)金屬的需求。

國內(nèi)資訊

Mysteel：浙江濟(jì)海受邀支持“2025（第四屆）華南區(qū)域銅桿及線纜產(chǎn)業(yè)大會”

此次交流會將邀請銅加工、貿(mào)易、供應(yīng)鏈、電線電纜、金融產(chǎn)品及配套企業(yè)資源互通，搭建市場溝通橋梁，旨在深化交流、擴(kuò)大共識、加強(qiáng)合作、共謀發(fā)展！更有行業(yè)大咖，頭部企業(yè)專家分享行業(yè)政策變化、市場分析、發(fā)展前景及升級與轉(zhuǎn)型，助力企業(yè)快速發(fā)展特此，誠邀各位業(yè)界同仁齊聚佛山，聚焦銅桿及線纜產(chǎn)業(yè)市場，深度解讀銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)遇與新挑戰(zhàn) 在此，衷心感謝浙江濟(jì)海貿(mào)易發(fā)展有限公司對本次會議的鼎力支持！ 浙江濟(jì)海貿(mào)易發(fā)展有限公司成立于2013年4月，是由浙江省國際貿(mào)易集團(tuán)旗下大地期貨有限公司投資控股的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)子公司。

會議預(yù)告

分析人士：銅市場逐步回歸基本面定價(jià)

國貿(mào)期貨有色金屬分析師方富強(qiáng)告訴記者，此次美國政府宣布不對進(jìn)口精煉銅等輸入材料加征關(guān)稅，主要帶來的影響有兩方面一是市場價(jià)差方面，由于期貨盤面的交易標(biāo)的物為精煉銅，該舉措緩解了美國國內(nèi)精煉銅的擠倉擔(dān)憂，COMEX期銅也難以保持對其他地區(qū)的溢價(jià)消息公布后，COMEX與LME期銅價(jià)差由2700美元／噸快速縮減到300美元／噸以下二是精煉銅貿(mào)易，前期市場對美國加征關(guān)稅的預(yù)期，推升了COMEX與LME銅市場溢價(jià)，導(dǎo)致大量精煉銅流入美國。

國內(nèi)資訊

Mysteel早讀：美國6月核心PCE通脹意外回溫 有色金屬全線飄綠

在白宮聲明發(fā)布之后，高盛分析師預(yù)測，由于美國陰極銅庫存高企，陰極銅料將流入美國的LME倉庫，但美國陰極銅的大規(guī)模再出口則不太可能出現(xiàn)分析師認(rèn)為，美國銅關(guān)稅政策表明了特朗普政府仍關(guān)注銅供應(yīng)安全美國現(xiàn)在可以將注意力轉(zhuǎn)向在海外達(dá)成礦產(chǎn)交易，并逐步實(shí)施關(guān)稅措施 ◎【廣期所：鉑、鈀期貨漲跌停板幅度均為4%】7月31日，廣州期貨交易所表示，鉑、鈀期貨合約交易單位均為1000克/手，最小變動價(jià)位均為0.05元/克，合約漲跌停板幅度均為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%，最低交易保證金均為合約價(jià)值的5%。

有色聚焦

避險(xiǎn)買盤限制紐約金價(jià)跌幅，銀價(jià)觸及四周新低

” 另外，市場分析人士將金價(jià)走弱、白銀期價(jià)遭受強(qiáng)勁拋售壓力部分歸因于過去兩天美銅期價(jià)大跌帶來的溢出性影響因美國總統(tǒng)特朗普宣布的美國進(jìn)口銅關(guān)稅政策將精煉銅排除在50%進(jìn)口關(guān)稅之外，COMEX市場銅期價(jià)前一交易日跌超18%，31日繼續(xù)慣性下跌超4%月線圖上，COMEX基準(zhǔn)銅期貨下跌14.38%，創(chuàng)下2011年9月以來的最大月度跌幅，也結(jié)束了此前連續(xù)兩個月上漲的走勢 消息面上，美國商務(wù)部31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)美國個人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)6月同比上漲2.6%，高于預(yù)期的2.5%；環(huán)比上漲0.3%，符合預(yù)期。

貴金屬

【參會名錄】2025年Mysteel（第三屆）中國錫產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展大會（截止8月12日）

引言：2025年錫產(chǎn)業(yè)在“礦端緊缺、需求波動、地緣風(fēng)險(xiǎn)”三重夾擊中艱難前行，佤邦礦區(qū)復(fù)產(chǎn)延期，剛果(金)Bisie礦武裝沖突引發(fā)全球?qū)τ阱a礦供應(yīng)的擔(dān)憂等一系列“黑天鵝”事件沖擊著脆弱的供應(yīng)鏈。

會議預(yù)告

“2025大宗商品配置與可持續(xù)發(fā)展大會暨有色金屬礦產(chǎn)市場與資源創(chuàng)新發(fā)展會議”圓滿結(jié)束！

五礦有色金屬股份公司期貨與市場研究部市場研究經(jīng)理的左豪恩分析了下半年銅市場情況上半年LME銅價(jià)平均9431美元/噸，同比漲3.7%，國內(nèi)均價(jià)7.76萬元/噸，同比漲4%，處于歷史高位，在基本金屬中表現(xiàn)第二。

會議報(bào)道