瑞達期貨：海外鋅供應緊張，滬倫比值大幅走低

宏觀面，美國10月ISM制造業(yè)PMI不升反降至48.7%，連續(xù)八個月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫美聯(lián)儲理事米蘭：美聯(lián)儲政策過于緊縮，應通過一系列50基點降息實現(xiàn)中性利率基本面，鋅礦進口量有所上升，此前冶煉廠簽訂的長期協(xié)議礦陸續(xù)到港，同時煉廠為冬季生產(chǎn)進行的原料儲備；但國內(nèi)鋅礦加工費下調(diào)，并且硫酸價格下跌，冶煉廠利潤收縮明顯，部分煉廠虧損；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但精鋅產(chǎn)量增長受限海外鋅供應緊張，滬倫比值大幅走低，出口窗口開啟，預計后續(xù)將逐步轉向凈出口。

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廣州期貨：倫鋅庫存下行至極低位置

鋅：上下有限，窄幅震蕩 鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領導會晤有積極成果，宏觀預期落地利多情緒退潮倫鋅現(xiàn)貨升水明顯回落但仍保持高位，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口收窄，倫鋅庫存下行至極低位置，對外出口利潤持續(xù)壓縮，國內(nèi)鋅錠庫存仍未出現(xiàn)順暢去化信號從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性鋅市“內(nèi)弱外強”結構依舊，目前國內(nèi)過?；久骐y改，但價格大幅下跌空間有限、持續(xù)上行驅動不足，短期滬鋅價格參考運行區(qū)間22000-23000元/噸。

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廣州期貨：倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位

鋅：區(qū)間內(nèi)偏強震蕩運行 宏觀情緒持續(xù)關注周四美聯(lián)儲降議息會議決議公布以及中美領導會晤成果 倫鋅現(xiàn)貨升水保持高位，國內(nèi)鋅錠出口盈利窗口打開，倫鋅庫存下行至極低位置，國內(nèi)貨源對外出口消費預期改善，國內(nèi)主流鋅錠消費地庫存小幅去化，但整體社會庫存仍有累增，從鋅礦TC報價來看，進口TC上漲、國產(chǎn)TC下跌，國產(chǎn)礦供應趨緊，進口礦大量補充推高生產(chǎn)原料成本支撐，冶煉端生產(chǎn)利潤壓縮或壓制廠家生產(chǎn)積極性。

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廣州期貨：倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位

鋅：重回22000，假期來臨注意控制價格風險 持續(xù)關注周五公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)對市場宏觀的影響 礦端掌握議價主動權，進口礦價高引進虧損走闊，冶煉端對國產(chǎn)礦采購積極，進口礦TC保持高位，國產(chǎn)礦TC計劃下調(diào)，冶煉利潤因原料價高+副產(chǎn)品利潤下降而收縮，部分冶煉廠有檢修預期，遠期供應壓力有所緩解，下游需求來看旺季消費對鍍鋅、氧化鋅、鋅合金等初級產(chǎn)品開工率有刺激，節(jié)前備庫需求仍存，倫鋅庫存持續(xù)去化保持歷史低位，國內(nèi)鋅錠社會庫存去庫。

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廣州期貨：海外倫鋅庫存已至同期低位

鋅：短多對待，但上方空間有限 美國經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲9月步入降息，海外資本市場情緒回暖，國內(nèi)政策市下仍有樂觀預期 TC定價礦商有意下調(diào)但冶煉廠接受度較低，上游原料供應逐步寬松，冶煉廠在旺季疊加副產(chǎn)品利潤尚可情況下保持生產(chǎn)，下游維持少量按需采購，天津市場限產(chǎn)運輸影響解除，但目前來看僅有一家通貨，但市場買家多對價格保持觀望態(tài)度，國內(nèi)鋅錠社會庫存持續(xù)累增，海外倫鋅庫存已至同期低位。

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廣州期貨：海外倫鋅持續(xù)去化

鋅：盤底找支撐 美國近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)強化了市場對美聯(lián)儲步入降息周期的樂觀預期，美聯(lián)儲運營獨立性挑戰(zhàn)及全球關稅仍給市場帶來較大不確定性影響 進口礦TC上漲，港口礦交易平淡，國產(chǎn)礦端TC保持平穩(wěn)，近期冶煉廠原料庫存下降，國產(chǎn)礦采買情緒走升，冶煉廠多維持開工，河南、內(nèi)蒙古有大廠檢修，下游逢低逐步恢復采買，地區(qū)物流限制解除，國內(nèi)庫存持續(xù)累増，海外LME庫存持續(xù)去庫已至同期低位。

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廣州期貨：近期倫鋅庫存去化較快

鋅：低位盤整震蕩 特朗普表示周四生效所謂的“對等關稅”條例，市場對全球經(jīng)濟衰退擔憂上升，宏觀情緒轉弱壓制 海外礦企復產(chǎn)速度加快，海內(nèi)外TC價格保持高位，國內(nèi)冶煉廠原料庫存充足，礦端供應趨于寬松，因加工費抬升疊加硫酸等副產(chǎn)品貢獻，冶煉廠開工意愿增強，7月產(chǎn)量明顯上行上半年出口需求前置，目前國內(nèi)消費在淡季之下較為疲軟，國內(nèi)鋅庫累增，倫鋅倉單集中度較高仍有擾動風險，近期倫鋅庫存去化較快。

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2025年12月17日期貨交易鋅期貨行情

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廣州期貨：下游壓力傳導，鋅價承壓回調(diào)

鋅：下游壓力傳導，鋅價承壓回調(diào) 美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布超市場預期，但失業(yè)率意外上升，市場對數(shù)據(jù)解讀喜憂參半，宏觀情緒多空交織 鋅礦供應趨緊，TC報價下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤高度集中在上游，中游冶煉虧損有壓力，企業(yè)主動減產(chǎn)控產(chǎn)或增多，前期出口盈利窗口打開催動國內(nèi)過剩庫存向國外庫存轉移，LME庫存上行，國內(nèi)交易所+社會庫存去化，短期供需錯配仍為鋅價提供支撐，近期鋅價快速上漲后下游對高價貨的接貨情緒不佳，短期鋅價上下有限，承壓下行后年內(nèi)仍有布多機會，滬鋅主力合約價格運行區(qū)間22400-24000元/噸。

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2025年12月16日期貨交易鋅期貨行情

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廣州期貨：精煉鋅產(chǎn)出或階段性壓縮

鋅：區(qū)間高位震蕩 美聯(lián)儲12月如期降息，持續(xù)關注本周非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放政策面積極信號，宏觀多空交織 海內(nèi)外鋅精礦TC加工費持續(xù)下滑，中游冶煉冬儲備貨，海外礦進口虧損，國內(nèi)北方環(huán)保限產(chǎn)影響國產(chǎn)礦產(chǎn)出，導致上游原料供應趨緊，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向礦端傾斜，冶煉廠利潤被嚴重擠壓，精煉鋅產(chǎn)出或階段性壓縮，海外市場低庫存+高升水，加劇市場對供應緊張擔憂情緒，國內(nèi)社會庫存拐入去化，下游需求上看，鍍鋅消費表現(xiàn)相對剛性，階段性供需錯配推動鋅價趨于上行。

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2025年12月15日期貨交易鋅期貨行情

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廣州期貨：供需階段錯配，鋅價震蕩上行

鋅：供需階段錯配，鋅價震蕩上行 美聯(lián)儲12月如期降息但內(nèi)部官員對降息態(tài)度分歧較大，市場對后續(xù)降息理解偏鷹，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放政策面積極信號，市場交投情緒轉好 海內(nèi)外鋅精礦TC加工費持續(xù)下滑，中游冶煉冬儲備貨，海外礦進口虧損，國內(nèi)北方環(huán)保限產(chǎn)影響國產(chǎn)礦產(chǎn)出，導致上游原料供應趨緊，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向礦端傾斜，冶煉廠利潤被嚴重擠壓，精煉鋅產(chǎn)出或階段性壓縮，海外市場低庫存+高升水，加劇市場對供應緊張擔憂情緒，國內(nèi)社會庫存拐入去化，下游需求上看，鍍鋅消費表現(xiàn)相對剛性，階段性供需錯配推動鋅價趨于上行。

機構觀點

2025年12月12日期貨交易鋅期貨行情

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倫敦金屬交易所：鋅庫存增加550噸

12月11日，倫敦金屬交易所（LME）數(shù)據(jù)顯示，鉛庫存減少75噸，錫庫存增加40噸，鋁庫存減少2050噸，鎳庫存減少240噸，鋅庫存增加550噸，銅庫存增加875噸

國內(nèi)資訊

廣州期貨：階段性供需錯配推動鋅價上行

鋅：階段性供需錯配推動鋅價上行 美聯(lián)儲如期降息，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放積極信號，市場交投情緒回暖海內(nèi)外TC加工費明顯下跌，國內(nèi)北方礦山進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，企業(yè)原料冬儲情緒濃厚，導致原料供應錯配緊張，冶煉廠利潤嚴重擠壓，高成本冶煉產(chǎn)能或被倒逼減退，精煉鋅有供應收縮預期，需求雖在傳統(tǒng)淡季，但鍍鋅周度開工明顯上行，終端消費仍有剛性，疊加出口盈利窗口間歇性開啟，部分國內(nèi)貨源外流，國內(nèi)鋅錠社庫去化，給予鋅價上漲支撐。

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2025年12月11日期貨交易鋅期貨行情

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廣州期貨：國內(nèi)鋅錠社庫去化，給予鋅價上漲支撐

鋅：高位震蕩運行 美聯(lián)儲12月降息25BP，符合市場預期海內(nèi)外TC加工費明顯下跌，國內(nèi)北方礦山進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，企業(yè)原料冬儲情緒濃厚，導致原料供應錯配緊張，冶煉廠利潤嚴重擠壓，高成本冶煉產(chǎn)能或被倒逼減退，精煉鋅有供應收縮預期，需求雖在傳統(tǒng)淡季，但鍍鋅周度開工明顯上行，終端消費仍有剛性，疊加出口盈利窗口間歇性開啟，部分國內(nèi)貨源外流，國內(nèi)鋅錠社庫去化，給予鋅價上漲支撐。

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2025年12月10日期貨交易鋅期貨行情

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瑞達期貨：國內(nèi)煉廠原料冬季儲備已經(jīng)啟動，更傾向采購國產(chǎn)鋅精礦

宏觀面，美國“小非農(nóng)”ADP回暖，私營企業(yè)周均新增就業(yè)4750人，結束連續(xù)四周就業(yè)流失哈塞特：美聯(lián)儲有“充足空間”降息，那意味著降幅超過25基點基本面，上游鋅礦進口量下滑，因內(nèi)外比價繼續(xù)走差，中國進口鋅精礦虧損擴大；國內(nèi)煉廠原料冬季儲備已經(jīng)啟動，更傾向采購國產(chǎn)鋅精礦，不過煉廠采購國產(chǎn)礦競爭加大，國內(nèi)外加工費均明顯下跌，國內(nèi)煉廠利潤收縮，預計產(chǎn)量將明顯下降同時海外供應緊張局面持續(xù)，近期滬倫比值維持低位，國內(nèi)進口虧損，且出口窗口保持打開，預計未來將轉為凈出口局面，緩解國內(nèi)供應壓力。

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