國(guó)泰海通：煤炭板塊周期底部確認(rèn)，多因素共振供需逆轉(zhuǎn)

國(guó)泰海通研報(bào)認(rèn)為，煤炭板塊周期底部已經(jīng)確認(rèn)在2025年第二季度，供需格局已經(jīng)顯現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)充分釋放自9月15日啟動(dòng)上漲以來(lái)，截至上周五煤價(jià)已超過(guò)770元/噸，本輪煤價(jià)呈現(xiàn)超預(yù)期上漲態(tài)勢(shì)，這一現(xiàn)象由多重因素利好共同推動(dòng)從短期視角判斷，當(dāng)前煤價(jià)已接近短期高點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)入冬季后，煤價(jià)或出現(xiàn)小幅回落，但回落空間整體有限需要注意的是，冬季煤價(jià)的具體走勢(shì)，仍需持續(xù)跟蹤今年冬季的天氣狀況，天氣強(qiáng)度將對(duì)短期價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生直接影響。

原料

中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)：當(dāng)前焦煤供需形勢(shì)雖偏弱，但利好因素正在逐步累積

展望后市，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)表示，春節(jié)前后，國(guó)內(nèi)一線城市樓市延續(xù)成交熱度，二三線城市也呈現(xiàn)鞏固止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)融資等指標(biāo)繼續(xù)改善，宏觀經(jīng)濟(jì)信心得到提振，帶動(dòng)鋼材市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行鋼價(jià)持穩(wěn)和原料成本下降，緩解了鋼廠近期運(yùn)營(yíng)壓力；再加上節(jié)后各省相繼公布重大項(xiàng)目清單，基建項(xiàng)目開(kāi)工集中，鋼材后期需求支撐較強(qiáng)，市場(chǎng)趨穩(wěn)概率較大在此背景下，考慮全國(guó)兩會(huì)宏觀政策可期以及礦山安監(jiān)力度強(qiáng)化，研判當(dāng)前焦煤供需形勢(shì)雖偏弱，但利好因素正在逐步累積，不宜再過(guò)度悲觀看待市場(chǎng)。

原料

2022年1-2月在春節(jié)因素以及限產(chǎn)影響下，煤炭供需將寬松

而國(guó)內(nèi)火電發(fā)電情況或受制造業(yè)生產(chǎn)偏弱，用電同比增速偏低影響，增速保持較低水平煤炭供給增速高于需求增速，逐步呈現(xiàn)寬松局面 1、2月春節(jié)以及限產(chǎn)影響，煤炭供需將持續(xù)寬松1、2月春節(jié)因素以及冬奧會(huì)限產(chǎn)影響，全社會(huì)用電需求將有所回落，但疫情持續(xù)影響，就地過(guò)年政策或再度執(zhí)行，下游制造業(yè)生產(chǎn)情況或呈現(xiàn)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，結(jié)合近幾年春節(jié)前后全國(guó)用電量數(shù)據(jù)（除2020年）以及2021年1-2月高基數(shù)來(lái)看，預(yù)計(jì)用電量將保持在2%左右增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)分析

【華夏時(shí)報(bào)】動(dòng)力煤價(jià)格“過(guò)山車”：4個(gè)月漲三成后連跌15天，專家稱難破700元／噸

“當(dāng)前坑口及港口庫(kù)存逐漸累積，而用煤企業(yè)煤炭庫(kù)存也陸續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)交易氛圍比較冷清，且煤價(jià)持續(xù)下行，無(wú)明顯止跌信號(hào)，對(duì)市場(chǎng)交易意愿及投機(jī)抄底需求形成明顯打壓”趙麗表示 跌破700元/噸概率極小 最近動(dòng)力煤價(jià)格從高點(diǎn)回落，不少人擔(dān)心，會(huì)不會(huì)跌到700元/噸以下專家普遍認(rèn)為，可能性非常小 影響煤炭價(jià)格的關(guān)鍵因素有兩個(gè)，一個(gè)是供需，一個(gè)是天氣。

媒體報(bào)道

[隆眾聚焦]：利好與隱憂并存，華東合成氨短期穩(wěn)挺運(yùn)行

市場(chǎng)也面臨著一些不確定因素一方面，原料價(jià)格的波動(dòng)可能會(huì)對(duì)合成氨成本產(chǎn)生影響，如果煤炭價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，合成氨價(jià)格可能會(huì)受到一定的下行壓力另一方面，下游行業(yè)的需求變化也需要密切關(guān)注如果下游化肥、化工等行業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)合成氨的需求可能會(huì)減少，從而影響市場(chǎng)價(jià)格 但總體而言，在當(dāng)前供需格局優(yōu)化、成本支撐增強(qiáng)、下游采購(gòu)積極的情況下，華東合成氨市場(chǎng)短期內(nèi)仍將保持向好態(tài)勢(shì)。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel日?qǐng)?bào)：河北廢鋼持穩(wěn)運(yùn)行

市場(chǎng)方面：近期黑色系期貨經(jīng)過(guò)回落后開(kāi)始有企穩(wěn)跡象，尤其是原料端的煤炭反彈幅度較大，給廢鋼價(jià)格回升帶來(lái)一定影響，隨著美聯(lián)儲(chǔ)率降息25基點(diǎn)的落地，黑色系期貨利多因素兌現(xiàn)，廢鋼開(kāi)始回歸供需關(guān)系占據(jù)主導(dǎo)地位的基本面當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策面當(dāng)前處于平靜真空期，成品鋼材銷量仍舊處于低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣利好預(yù)期有限當(dāng)前河北地區(qū)廢鋼貨場(chǎng)反饋收貨量較少，周邊貨場(chǎng)出貨量同樣偏低，盼漲心態(tài)較濃 鋼廠方面：近期河北鋼廠廢鋼到貨量尚可，鋼廠到貨量基本滿足日耗量，隨著黑色系期貨的上漲貨場(chǎng)可能會(huì)盼漲減少出貨，當(dāng)前整體鋼廠廢鋼庫(kù)存用量處于低位，基本采取按需采購(gòu)，利潤(rùn)水平整體處于盈虧邊緣狀態(tài)。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：12月17日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

17日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；現(xiàn)階段市場(chǎng)需求釋放依舊有限，產(chǎn)地市場(chǎng)觀望情緒濃厚，煤礦整體出貨情況較差，煤價(jià)僵持偏弱運(yùn)行下游方面，近期國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)整體表現(xiàn)一般，期貨偏強(qiáng)震蕩，然沿海現(xiàn)貨主力市場(chǎng)交投氛圍一般，多空博弈的表象之下，短期需求疲軟與供應(yīng)壓頂?shù)睦?em class='keyword'>因素仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但內(nèi)地需求增量明顯下，行情或迎來(lái)筑底；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)震蕩僵持運(yùn)行，主流區(qū)域部分工廠隨著印標(biāo)消息公布，低價(jià)收單好轉(zhuǎn)，交投氛圍有所提振，但需求缺乏實(shí)際利好支撐，短時(shí)價(jià)格暫止跌觀望為主。

日評(píng)

百年建筑周報(bào)：全國(guó)水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（12.9-12.12）

下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素） 截至12月12日，水泥-煤炭價(jià)格差260.94元/噸，同比2024年下降18.8% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：12月4日-12月10日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為38.99%，環(huán)比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.49個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：唐山廢鋼持穩(wěn)運(yùn)行

16日唐山市場(chǎng)廢鋼價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行部分料型參考價(jià)：鋼筋顆粒2320/噸，重廢6厚2150/噸，花鐵壓塊2300元/噸，鋼筋壓塊2280元/噸，以上價(jià)格均不含稅 市場(chǎng)方面：近期黑色系期貨經(jīng)過(guò)回落后開(kāi)始有止跌企穩(wěn)跡象，尤其是原料端的煤炭反彈幅度較大，給廢鋼價(jià)格回升帶來(lái)一定影響，隨著12月份美聯(lián)儲(chǔ)率降息25基點(diǎn)落地，廢鋼價(jià)格開(kāi)始回歸供需基本面主導(dǎo)價(jià)格的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)政策面當(dāng)前處于平靜真空期，成品鋼材銷量仍舊處于低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣反彈上漲空間有限。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：2025年11月中國(guó)氧化鋁成本分析及預(yù)測(cè)

12月各地區(qū)氧化鋁采購(gòu)價(jià)格預(yù)期均將下滑，企業(yè)降庫(kù)效果不佳，若開(kāi)工保持高位，不減產(chǎn)的影響下，主產(chǎn)區(qū)液堿價(jià)格將繼續(xù)下調(diào) 煤炭方面，展望12月，動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面將繼續(xù)維持相對(duì)寬松格局國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)進(jìn)口煤方面，雖然國(guó)際煤炭市場(chǎng)存在一定不確定性，但預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍將維持在較高水平在此背景下，動(dòng)力煤價(jià)格或維持偏穩(wěn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，難以出現(xiàn)大幅上漲或下跌的情況。

成本分析

[合成氨周評(píng)]：供需氛圍好轉(zhuǎn)（20251205-20251211）

重點(diǎn)關(guān)注：1.供應(yīng)面主產(chǎn)區(qū)整體充裕，且增加趨勢(shì)河南延化裝置恢復(fù)、預(yù)計(jì)濱華負(fù)荷恢復(fù)，堿業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)恢復(fù)、湖北環(huán)保因素，部分氨企面臨漲庫(kù)2.需求面農(nóng)需開(kāi)工或緩慢下降，硝酸、己內(nèi)酰胺行業(yè)開(kāi)工或窄幅走高，但提振有限 3.成本面煤炭價(jià)格穩(wěn)中偏弱 。

周/月評(píng)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)成效顯現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄

本月PPI環(huán)比運(yùn)行的主要特點(diǎn)：一是國(guó)內(nèi)部分行業(yè)需求季節(jié)性增加帶動(dòng)其價(jià)格上漲各地“迎峰度冬”開(kāi)始，煤炭、燃?xì)庑枨蠹竟?jié)性增加，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲4.1%，煤炭加工價(jià)格上漲3.4%，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲0.7%入冬以來(lái)，防寒保暖產(chǎn)品進(jìn)入消費(fèi)旺季，毛織造加工價(jià)格上漲0.6%，羽絨制品加工價(jià)格上漲0.2%二是輸入性因素影響國(guó)內(nèi)有色金屬和石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢(shì)分化國(guó)際有色金屬價(jià)格上行帶動(dòng)國(guó)內(nèi)有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲2.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.1%，其中銅冶煉、金冶煉、鋁冶煉價(jià)格分別上漲2.9%、1.4%和0.2%。

國(guó)內(nèi)

Mysteel日?qǐng)?bào)：河北廢鋼弱穩(wěn)運(yùn)行

市場(chǎng)方面：近期黑色系期貨經(jīng)過(guò)上漲后開(kāi)始回落，尤其是原料端的煤炭降幅較多，給廢鋼價(jià)格回升帶來(lái)一定影響，12月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近且大概率降息25基點(diǎn)，黑色系期貨同樣存在潛在利多因素所以預(yù)計(jì)下降幅度有限當(dāng)前影響廢鋼價(jià)格的因素主要是廢鋼供需關(guān)系，政策面當(dāng)前處于平靜真空期，成品鋼材銷量仍舊處于低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣利好預(yù)期有限當(dāng)前河北地區(qū)廢鋼貨場(chǎng)反饋收貨量較少，周邊貨場(chǎng)出貨量同樣偏低，盼漲心態(tài)較濃。

日?qǐng)?bào)

Mysteel盤點(diǎn)：焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，原料煤價(jià)格企穩(wěn)

【焦炭】9日焦炭市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，今日焦協(xié)發(fā)文，認(rèn)為結(jié)合上下游因素考慮，各企業(yè)應(yīng)主動(dòng)執(zhí)行限產(chǎn)措施，減少或停止采購(gòu)高價(jià)煤炭，以此來(lái)表達(dá)自身處境。

盤點(diǎn)

每日鋼市：螺紋鋼期貨跌破3100，成交下滑，鋼價(jià)趨弱運(yùn)行

第二輪降價(jià)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)近期焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行 廢鋼：12月9日，全國(guó)45個(gè)主要城市重廢平均價(jià)2049元/噸，較上一交易日價(jià)格下調(diào)3元/噸近期黑色系期貨震蕩走跌，原料端煤炭降幅較多，廢鋼價(jià)格同步走低，當(dāng)前影響廢鋼價(jià)格的因素主要是廢鋼供需關(guān)系，政策面當(dāng)前處于平靜真空期，成品鋼材銷量仍處低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣利好預(yù)期有限當(dāng)前整體鋼廠廢鋼庫(kù)存用量處于低位，多數(shù)采取按需采購(gòu)，利潤(rùn)水平整體處于盈虧邊緣狀態(tài)。

觀點(diǎn)

Mysteel日?qǐng)?bào)：國(guó)內(nèi)廢鋼市場(chǎng)晚評(píng)（20251209）

9日全國(guó)45個(gè)主要城市重廢平均價(jià)2049元/噸，較上一交易日價(jià)格下調(diào)3元/噸具體來(lái)看，近期黑色系期貨震蕩走跌，原料端煤炭降幅較多，廢鋼價(jià)格同步走低，當(dāng)前影響廢鋼價(jià)格的因素主要是廢鋼供需關(guān)系，政策面當(dāng)前處于平靜真空期，成品鋼材銷量仍處低位，是制約廢鋼價(jià)格上行的主要因素，所以同樣利好預(yù)期有限當(dāng)前整體鋼廠廢鋼庫(kù)存用量處于低位，多數(shù)采取按需采購(gòu)，利潤(rùn)水平整體處于盈虧邊緣狀態(tài)，需關(guān)注成品材銷量對(duì)廢鋼價(jià)格的影響情況。

廢鋼晚評(píng)

[甲醇周評(píng)]：本周國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)下滑（20251205-20251211）

周內(nèi)，港口低價(jià)貨源持續(xù)流入并對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)形成顯著沖擊疊加產(chǎn)區(qū)局部雨雪天氣擾動(dòng)，物流運(yùn)輸成本持續(xù)抬升，國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)為加速庫(kù)存去化，積極采取降價(jià)策略吸引訂單 3、國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)影響因素 1）利潤(rùn)：本周內(nèi)蒙古煤制甲醇企業(yè)以及西南地區(qū)天然氣制甲醇企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)有所上漲，煤炭市場(chǎng)價(jià)格本周下跌，緩解煤制甲醇企業(yè)成本壓力，周內(nèi)甲醇市場(chǎng)價(jià)格雖有部分回落，不過(guò)整體依然堅(jiān)挺，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)有所上漲。

周/月評(píng)

Mysteel：年末產(chǎn)量收縮+冷空氣補(bǔ)位：12月下旬動(dòng)力煤價(jià)能否止跌回升？

概述：回顧11月，動(dòng)力煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)上旬，冷空氣活動(dòng)逐步頻繁，北方冬季取暖已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)啟，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走高，突破830元/噸關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)新高但在寒潮天氣影響趨弱、港口煤價(jià)僵持等因素影響下，買方觀望壓價(jià)情緒也在升溫，港口市場(chǎng)出現(xiàn)高價(jià)難賣、低價(jià)難買的僵持博弈局面，部分低卡煤種有所松動(dòng)，價(jià)格有所回調(diào)進(jìn)入12月，動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面維持相對(duì)寬松格局國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下穩(wěn)步釋放，前期因安全檢查、環(huán)保督查等因素受限的產(chǎn)能逐步恢復(fù)生產(chǎn)，加之整體偏暖的氣候?qū)е鹿┡秒姺逯禍?，火電耗煤同比下滑，而新能源出力提升進(jìn)一步擠壓火電空間，電廠對(duì)市場(chǎng)煤的采購(gòu)需求降至冰點(diǎn)，價(jià)格進(jìn)入加速下行階段。

煤焦熱點(diǎn)

[隆眾聚焦]: 純堿走勢(shì)淡穩(wěn)，驅(qū)動(dòng)減弱

四季度新產(chǎn)能投放后，供強(qiáng)需弱局面難以解除，壓力較大，價(jià)格底部持續(xù)震蕩 風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格、商品氛圍、宏觀預(yù)期、期貨價(jià)格、企業(yè)訂單、庫(kù)存變化、價(jià)格調(diào)整、突發(fā)因素 。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：12月11日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

11日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；現(xiàn)階段下游采購(gòu)需求釋放不佳，采買積極性較弱，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，貿(mào)易商及周邊煤礦謹(jǐn)慎觀望為主，到礦拉運(yùn)車輛明顯減少，煤價(jià)繼續(xù)下調(diào)為主下游方面，今日國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)區(qū)域化調(diào)整，當(dāng)前市場(chǎng)供需格局波動(dòng)幅度有限，港口庫(kù)存雖呈階段性下降態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)壓制因素仍未消退，疊加局部雨雪天氣影響，企業(yè)降庫(kù)操作意愿增強(qiáng)，在缺乏明確行情指引信號(hào)的背景下，短期市場(chǎng)大概率維持區(qū)間震蕩運(yùn)行；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺運(yùn)行，下游剛需及儲(chǔ)備需求持續(xù)跟進(jìn)，但高價(jià)成交表現(xiàn)稍顯乏力，下游及貿(mào)易商對(duì)高價(jià)貨源接受度偏低，剛需謹(jǐn)慎拿貨為主。

日評(píng)