中國國際期貨:國內(nèi)銅社會(huì)庫存相對偏低,但不改銅價(jià)弱勢震蕩格局

7月下旬以來，滬銅主力合約價(jià)格自創(chuàng)80140元／噸的階段性高點(diǎn)后，運(yùn)行重心緩慢下移，目前在78500元／噸附近徘徊后期在國內(nèi)銅產(chǎn)量偏高及消費(fèi)淡季施壓的背景下，預(yù)計(jì)銅價(jià)將以弱勢震蕩為主 受智利礦石品位下降等因素影響，智利6月銅產(chǎn)量同比減少6%，至424390噸智利國家礦業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2025年銅產(chǎn)量將達(dá)到540萬至560萬噸，計(jì)劃2025年投資額為47.27億美元 秘魯銅礦產(chǎn)量位于智利和剛果（金）之后，秘魯?shù)V業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年5月秘魯銅產(chǎn)量為22.08萬噸，同比下滑4.6%。

國內(nèi)資訊

交子期貨：國內(nèi)市場發(fā)布促進(jìn)消費(fèi)政策對銅價(jià)形成支撐

操作策略：美總統(tǒng)上任首日未征收新的關(guān)稅美元下跌，國內(nèi)市場發(fā)布促進(jìn)消費(fèi)政策對銅價(jià)形成支撐但臨近年關(guān)下游開工逐步下降，美經(jīng)濟(jì)政策不確定性使美元相對偏強(qiáng)，對銅價(jià)形成壓制關(guān)注美元走勢，日內(nèi)短線參與

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倍特期貨：國內(nèi)房地產(chǎn)提振銅價(jià)高位震蕩

國內(nèi)房地產(chǎn)提振銅價(jià)高位震蕩，美元反彈、高銅價(jià)抑制消費(fèi)，現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)疲軟，庫存高位對銅價(jià)形成壓制逢高謹(jǐn)慎輕空參與

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倍特期貨：美元走弱，國內(nèi)數(shù)據(jù)超預(yù)期提振銅價(jià)

【基本面】隔夜倫銅收8176.50美元/噸，漲幅1.77%隔夜滬銅2312合約高開收67490元/噸，漲幅0.76% 宏觀方面，上周鮑威爾在IMF活動(dòng)講話中傾向鷹派，促使海外市場宏觀情緒再次轉(zhuǎn)弱，但市場仍然對美國利率見頂存在期望國內(nèi)方面新公布的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期；多家銀行公告下調(diào)存款利率供給方面，中國10月份的精煉銅產(chǎn)量為99.38萬噸，環(huán)比減少了1.8%，低于市場的預(yù)期上周倫銅庫存小幅下降，累積減少600噸至18萬噸，環(huán)比前一周跌幅0.33%。

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倍特期貨：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好支撐銅價(jià)，銅低位震蕩

【基本面】上周五隔夜倫銅收7940.00美元/噸，跌幅0.88%隔夜滬銅2311合約收66310元/噸，跌幅0.23% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾講話“缺乏明確性”，增加了市場對于美國經(jīng)濟(jì)不確定憂慮，另外中東形勢不定，避險(xiǎn)情緒令美元持續(xù)高位，強(qiáng)勢美元持續(xù)對銅價(jià)形成壓制國內(nèi)方面上周數(shù)據(jù)顯示前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.2%，前三季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，提振市場情緒回暖。

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中信建投期貨：目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價(jià)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席重申美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)加快升息步伐以克服高通脹歐洲央行管委也再次表示，3月會(huì)議上可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，共同施壓銅價(jià)，市場對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂持續(xù)升溫美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，指引非農(nóng)強(qiáng)勁，支撐緊縮政策 中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，且目前國內(nèi)市場主導(dǎo)銅的定價(jià)，對銅價(jià)形成支撐基本數(shù)據(jù)方面，上期所滬銅庫存減少248噸，LME庫存減少1025噸，交易所和LME均小幅去庫國內(nèi)現(xiàn)貨升水走強(qiáng)。

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Mysteel周報(bào)：銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高 電解銅現(xiàn)貨升水回落明顯（12.5-12.12）

近期銅價(jià)的快速漲跌逐步影響到了市場交易，不過考慮到年末結(jié)算和交割換月的臨近，市場被動(dòng)成交有所增加，需求端缺少主動(dòng)的增長部分整體來看，不論是宏觀還是基本面反饋，銅價(jià)的上漲均在情理之中，但從細(xì)節(jié)復(fù)盤來看，短期缺少對銅價(jià)快速上漲的剛性支撐，下周價(jià)格的上漲趨勢有較大壓力，尤其是來自市場多頭情緒充分釋放后帶來集中獲利的資金釋出壓力，銅價(jià)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在91300-95000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在11500-12100美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.38-5.60美元/磅，價(jià)格的回落風(fēng)險(xiǎn)較大。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報(bào)告（11.29-12.5）

近期，銅價(jià)持續(xù)上漲已引發(fā)多方關(guān)注，12月3日，滬銅期貨主力合約價(jià)格站上9萬元/噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高此前一日，倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨銅相對三個(gè)月期貨合約的溢價(jià)達(dá)到了每噸86美元，為10月中旬以來最高，也從側(cè)面反映出近期銅市場供應(yīng)緊張的局面 作為多種家電產(chǎn)品尤其是空調(diào)的重要原材料，銅價(jià)的波動(dòng)與家電產(chǎn)業(yè)鏈息息相關(guān)，過往多次的銅價(jià)上漲都曾引發(fā)過空調(diào)漲價(jià)今年國內(nèi)空調(diào)市場在庫存高企等多種壓力下，價(jià)格競爭異常激烈，品牌為搶占市場份額頻繁推出促銷活動(dòng)，導(dǎo)致終端售價(jià)持續(xù)走低，企業(yè)利潤空間本就已被壓縮到近年來的低點(diǎn)。

周報(bào)

銅價(jià)創(chuàng)歷史新高，美博空調(diào)打響漲價(jià)“第一槍”

此前一日，倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨銅相對三個(gè)月期貨合約的溢價(jià)達(dá)到了每噸86美元，為10月中旬以來最高，也從側(cè)面反映出近期銅市場供應(yīng)緊張的局面 作為多種家電產(chǎn)品尤其是空調(diào)的重要原材料，銅價(jià)的波動(dòng)與家電產(chǎn)業(yè)鏈息息相關(guān)，過往多次的銅價(jià)上漲都曾引發(fā)過空調(diào)漲價(jià)潮今年國內(nèi)空調(diào)市場在庫存高企等多種壓力下，價(jià)格競爭異常激烈，品牌為搶占市場份額頻繁推出促銷活動(dòng)，導(dǎo)致終端售價(jià)持續(xù)走低，企業(yè)利潤空間本就已被壓縮到近年來的低點(diǎn)。

家電

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高 電解銅現(xiàn)貨升水堅(jiān)挺（11.28-12.5)

整體來看，近期的銅價(jià)進(jìn)入強(qiáng)勢期，銅價(jià)的波動(dòng)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)延續(xù)高位震蕩的狀態(tài)，價(jià)格上漲勢頭或有所減弱，但考慮到近期的漲幅較大，高位止盈獲利和需求傳遞不暢的壓力將增加，銅價(jià)高位回落的風(fēng)險(xiǎn)同樣較大，市場機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，高位回落速率同樣也不容小覷，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在89700-93700元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在11250-11780美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.37-5.60美元/磅，海外價(jià)格依然更強(qiáng)，價(jià)格的回落風(fēng)險(xiǎn)較大。

周報(bào)

C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：11月新增貸款及社融或同比少增，CPI有望延續(xù)回升態(tài)勢

從國際看，11月CRB指數(shù)月度均值環(huán)比上漲0.8%，各類大宗商品價(jià)格多數(shù)上漲 其中，布倫特原油期貨價(jià)格下跌0.5%，主要源于市場對俄烏潛在和平協(xié)議的預(yù)期，疊加OPEC+與美國頁巖油增產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)過剩，供過于求始終是今年油市的主旋律金屬價(jià)格月度均值環(huán)比上漲0.9%，主要由銅鋁價(jià)格高漲帶動(dòng)，但漲幅有所回落工業(yè)原料價(jià)格月度均值環(huán)比上漲0.2% “從國內(nèi)看，11月南華工業(yè)品指數(shù)月度均值環(huán)比下降0.8%，降幅較10月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，上游原材料價(jià)格上升、市場需求端企穩(wěn)強(qiáng)化了對市場價(jià)格的支撐。

國內(nèi)

Mysteel調(diào)研：銅價(jià)破9萬背景下銅管行業(yè)困局 企業(yè)增收不增利

2025年12月3日，滬銅期貨主力合約突破9萬元/噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，倫敦金屬交易所（LME）期銅價(jià)格同步刷新紀(jì)錄至11540美元/噸受LME銅倉單大幅注銷超5萬噸影響，市場解讀為即將大量被提貨的表現(xiàn)，佐證投資者對未來銅價(jià)的看好，也凸顯了LME庫存緊張和全球顯性庫存結(jié)構(gòu)性問題，成為內(nèi)外銅價(jià)聯(lián)袂創(chuàng)新高的理由4日銅現(xiàn)貨價(jià)格高歌猛進(jìn)，推動(dòng)國內(nèi)銅管價(jià)格快速變化，銅管企業(yè)該如何應(yīng)對？市場預(yù)期又有何轉(zhuǎn)變？ 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 從價(jià)格方面來看，今日銅管市場價(jià)格快速攀升，單交易日價(jià)格波動(dòng)超2000元/噸，各主要市場、不同規(guī)格產(chǎn)品價(jià)格同步上調(diào)。

主編視角

Mysteel：2025年12月4日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：當(dāng)前進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)持續(xù)處于深度負(fù)值區(qū)間，主流可成交價(jià)集中在-40中低位，部分貿(mào)易商與煉廠成交 12月船期貨物TC為-45美元/干噸，現(xiàn)貨市場整體活躍度低迷，詢報(bào)盤稀少，貿(mào)易商多以指數(shù)扣減方式報(bào)盤，但冶煉廠接貨意愿不強(qiáng) 電解銅：12月3日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.53萬噸，較上個(gè)交易日增加0.13萬噸，環(huán)比增加5.37%。

行情簡評

Mysteel：市場預(yù)期矛盾再度凸現(xiàn) 銅價(jià)年內(nèi)再度刷新歷史新高

2025年收官之際，銅價(jià)在多重因素影響下，截至12月1日下午收盤國內(nèi)滬銅主力合約最高觸及89650元/噸，再度打破去年創(chuàng)下的88940元/噸歷史新高，而LME銅期貨更是來到了11294美元/噸，對于銅此次新高是這波上漲行情的盡頭，還是邁向下一步新高、突破九萬大關(guān)的臺階呢？ 一、銅價(jià)上漲主要的因素 在談及銅價(jià)下一步在哪之前，首先要談清楚的是，這次上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來源于哪。

有色聚焦

【界面】價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄新高，“金屬之王”進(jìn)入超級周期

銅，既非稀有也非貴金屬但2025年，作為一種古老金屬的它，正以前所未有的姿態(tài)，站在全球經(jīng)濟(jì)的舞臺中央 今年以來，A股銅概念板塊漲幅已超73%11月28日，LME銅價(jià)一度上漲2.5%，最高報(bào)11210美元/噸(約合7.93萬元/噸)，創(chuàng)紀(jì)錄新高國內(nèi)滬銅期貨已突破8.7萬元/噸，處于近年高位 “在基本面的支撐下，銅價(jià)格較為堅(jiān)挺，且疊加市場情緒，存在一定的溢價(jià)表現(xiàn)。

媒體報(bào)道

Mysteel周報(bào)：汽車原材料價(jià)格（11.24-11.30）

氧化鋁波動(dòng)及成交量回落提示短期風(fēng)險(xiǎn)，但整體行情符合高位震蕩預(yù)期后續(xù)需監(jiān)測LME庫存變化及國內(nèi)政策動(dòng)向以預(yù)判趨勢 2、銅市場 上周銅市場行情整體上行，SHFE和COMEX期貨價(jià)格持續(xù)攀升，LME庫存小幅增加但波動(dòng)有限，廢銅價(jià)格同步跟漲，顯示市場情緒偏多潛在驅(qū)動(dòng)因素可能包括供需緊平衡（如庫存變化）和宏觀預(yù)期，但資料中需求預(yù)測值（如全球電力網(wǎng)絡(luò)或光伏需求）無數(shù)據(jù)支持，需進(jìn)一步監(jiān)測后續(xù)庫存和消費(fèi)指標(biāo)。

汽車

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)企穩(wěn)反彈上漲 電解銅升水表現(xiàn)拉鋸（11.21-11.28）

整體來看，當(dāng)前市場價(jià)格尚處于動(dòng)蕩期，圍繞著現(xiàn)貨長單的談判推進(jìn)而變化，從市場反應(yīng)的情緒上看，長單預(yù)期并不樂觀；預(yù)計(jì)下周銅價(jià)震蕩運(yùn)行為主，價(jià)格重心有延續(xù)上移表現(xiàn)的勢頭，國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在86500-88300元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在10800-11150美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.08-5.27美元/磅，價(jià)格后續(xù)或迎來新一輪的上漲，且海外走勢更為強(qiáng)勢；另外，由于時(shí)間臨近年末結(jié)算期，需要提防市場風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。

周報(bào)

國信期貨：滬鋁短期震蕩運(yùn)行

周四夜間，滬鋁報(bào)收21480元/噸，下跌0.28%倫鋁報(bào)收2831.5美元/噸，下跌1.13%美元走強(qiáng)，對銅鋁價(jià)格形成壓制國內(nèi)鋁基本面變化有限，供應(yīng)穩(wěn)定，需求端進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場采購意愿受到需求走弱和高價(jià)的抑制，鋁錠去庫力度欠佳，基本面對鋁價(jià)有支撐，但上漲驅(qū)動(dòng)力不強(qiáng)整體而言，目前滬鋁期貨持倉水平暫未回升，鋁價(jià)上漲動(dòng)能有限，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行，中期偏多思路對待

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Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報(bào)告（11.15-11.21）

短時(shí)間內(nèi)銅價(jià)高位運(yùn)行的狀態(tài)不改，本周價(jià)格運(yùn)行重心有小幅上移的趨勢，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在85700-87800元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在10650-10800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.0-5.12美元/磅，市場價(jià)格短期的波動(dòng)較小，但原料長單談判結(jié)束后，或迎來新一輪的價(jià)格調(diào)整鋁價(jià)方面，當(dāng)前伴隨些許企業(yè)檢修結(jié)束，復(fù)工生產(chǎn)，鋁棒的供給端繼續(xù)有所提量，需求端，在鋁價(jià)高位回落時(shí)段，前期相對保守的采買情緒也稍有釋放，但整體供強(qiáng)于求的格局難有轉(zhuǎn)變，另外，市場對于此番加工費(fèi)上挺無感，上抬的動(dòng)作略顯外強(qiáng)中干，走量變現(xiàn)仍需調(diào)價(jià)及議價(jià)協(xié)商。

周報(bào)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.11.21）

短期內(nèi)銅價(jià)高位運(yùn)行狀態(tài)不改，下周價(jià)格重心有小幅上移趨勢，預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在85700-87800元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在10650-10800美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在5.0-5.12美元/磅，市場價(jià)格短期的波動(dòng)較小，但原料長單談判結(jié)束后，或迎來新一輪的價(jià)格調(diào)整 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)