廣州期貨：銅繼續(xù)調(diào)整，關(guān)注今晚美國(guó)11月非農(nóng)數(shù)據(jù)

(1)庫(kù)存：12月15日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存42226噸，增9663噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存165875噸，減25噸 (2)精廢價(jià)差：12月15日，Mysteel精廢價(jià)差3919，收窄672目前價(jià)差在合理價(jià)差1621之上 綜述：美聯(lián)儲(chǔ)12月降息落地和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策預(yù)期兌現(xiàn)，有色普遍沖高回調(diào)，反映短期投機(jī)情緒的降溫不過驅(qū)動(dòng)銅的主邏輯依舊沒有發(fā)生改變，緊原料敘事依舊存在，美國(guó)虹吸銅引發(fā)的全球區(qū)域錯(cuò)配仍未結(jié)束，銅價(jià)下跌空間或有限，密切關(guān)注今晚美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，由于政府關(guān)門導(dǎo)致美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）收集數(shù)據(jù)中斷，本次報(bào)告將同時(shí)包含10月和11月的部分?jǐn)?shù)據(jù)，但不會(huì)公布10月的失業(yè)率等家庭調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)高位震蕩調(diào)整 偏多思路對(duì)待

周一夜間，滬銅報(bào)收92480元/噸，下跌0.18%倫銅報(bào)收11686美元/噸，上漲1.16%內(nèi)外盤銅價(jià)創(chuàng)新高后，受到高位拋售壓力而回調(diào)，而因美元走軟，LME銅價(jià)再度獲得一定上漲空間COMEX銅庫(kù)存已創(chuàng)歷史新高，而在美國(guó)對(duì)精銅加征關(guān)稅的預(yù)期下，美國(guó)仍具備吸引全球銅庫(kù)存的潛在動(dòng)力，從而成為驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上漲的重要力量 整體而言，銅價(jià)短期或高位震蕩調(diào)整，中長(zhǎng)期偏強(qiáng)趨勢(shì)不改，建議多單底倉(cāng)持有，關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會(huì)。

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國(guó)泰君安期貨：銅建議逢低買入為主要交易模式

銅價(jià)周五夜盤大幅回調(diào)，主要因高位價(jià)格對(duì)利空敏感度增強(qiáng)甲骨文被曝部分?jǐn)?shù)據(jù)中心推遲至2028年竣工，博通財(cái)報(bào)也加劇了投資者對(duì)AI的焦慮，使得部分多頭獲利平倉(cāng) 從長(zhǎng)期基本面看，AI算力中心建設(shè)是趨勢(shì)，且相關(guān)的電力投資增速將提高，能夠持續(xù)帶動(dòng)銅等材料的新增消費(fèi)量 在定價(jià)層面，AI算力中心建設(shè)中銅原料成本占總投資比重較低，因此對(duì)銅價(jià)上漲具備較高容忍度同時(shí)，新能源和發(fā)展中國(guó)家也是支撐銅消費(fèi)的重要力量。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高 謹(jǐn)慎追高

周四夜間，滬銅報(bào)收94080元/噸，上漲1.95%，主力合約減倉(cāng)1000余手倫銅報(bào)收11833.5美元/噸，上漲2.37%內(nèi)外盤銅價(jià)均再創(chuàng)新高 宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上的講話偏鴿，美元走弱，給予銅價(jià)上漲空間海外市場(chǎng)COMEX-LME銅套利空間的存在繼續(xù)驅(qū)動(dòng)銅庫(kù)存從非美地區(qū)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，造成美國(guó)以外地區(qū)銅的供應(yīng)緊張，并進(jìn)一步推升銅價(jià)此外，全球龍頭礦企10月銅礦產(chǎn)量同比大幅下滑，2026年長(zhǎng)單談判亦進(jìn)展艱難，再度反映出礦端供應(yīng)的緊缺。

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國(guó)信期貨：美聯(lián)儲(chǔ)降息落地 銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周三夜間，滬銅報(bào)收91770元/噸，上漲0.32%，主力合約減倉(cāng)6000余手倫銅報(bào)收11559.5美元/噸，上漲0.78% 宏觀方面，美東時(shí)間12月10日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后公布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從3.75%至4.00%下調(diào)至3.50%至3.75%至此，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次FOMC會(huì)議降息，每次均降25個(gè)基點(diǎn)，今年累計(jì)降75個(gè)基點(diǎn)會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策層的利率路徑預(yù)測(cè)和三個(gè)月前公布點(diǎn)陣圖時(shí)一致，依然預(yù)計(jì)明年會(huì)有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，意味著，明年的降息動(dòng)作將較今年明顯放緩，亦符合市場(chǎng)預(yù)期。

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國(guó)信期貨：市場(chǎng)情緒暫時(shí)回歸謹(jǐn)慎 銅價(jià)回調(diào)

周二夜間，滬銅報(bào)收91020元/噸，下跌1.13%，主力合約減倉(cāng)9000余手倫銅報(bào)收11470美元/噸，下跌1.76%宏觀方面，本周將迎來美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議，繼續(xù)降息基本成為共識(shí)，市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員在會(huì)議上的表態(tài)以及對(duì)于未來一年的定調(diào)此前，多頭情緒推動(dòng)銅價(jià)多次刷新歷史新高，而美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議進(jìn)行前，市場(chǎng)情緒暫時(shí)回歸謹(jǐn)慎，部分資金獲利了結(jié)給銅價(jià)帶來回調(diào)壓力但中長(zhǎng)期來看，驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上漲的邏輯依然成立。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)再創(chuàng)歷史新高 謹(jǐn)慎追高

周一夜間，滬銅報(bào)收92400元/噸，下跌0.04%，主力合約減倉(cāng)8000余手，再創(chuàng)歷史新高93300元/噸倫銅報(bào)收11675美元/噸，上漲0.09% 宏觀方面，本周將迎來美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍認(rèn)為將繼續(xù)降息，給市場(chǎng)帶來利多，同時(shí)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)官員在議息會(huì)議上對(duì)于后續(xù)降息路徑的暗示 國(guó)際銅業(yè)研究小組（ICSG）在10月份宣布，由于產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)到2026年全球精煉銅市場(chǎng)將出現(xiàn)15萬噸的供應(yīng)缺口，而此前的預(yù)期是供應(yīng)過剩20.9萬噸。

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國(guó)信期貨：倫銅夜間回調(diào) 滬銅維持強(qiáng)勢(shì)

周四夜間，滬銅報(bào)收90960元/噸，上漲0.19%，主力合約增倉(cāng)7000余手倫銅報(bào)收11434美元/噸，下跌0.13%，倫銅小幅回調(diào)，滬銅延續(xù)強(qiáng)勢(shì) 數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)倉(cāng)庫(kù)的新凈注銷量再增50,725噸，近期倉(cāng)單注銷量的大幅增加引發(fā)了市場(chǎng)的供應(yīng)擔(dān)憂情緒和金融買盤，LME現(xiàn)貨銅合約與三個(gè)月遠(yuǎn)期合約的價(jià)差也有所擴(kuò)大，創(chuàng)10月中旬以來新高銅價(jià)上漲至歷史新高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)情緒明顯受挫，庫(kù)存端去庫(kù)不暢。

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國(guó)信期貨：LME銅倉(cāng)單大幅注銷，內(nèi)外盤銅價(jià)再創(chuàng)新高

周三夜間，滬銅報(bào)收90760元/噸，上漲2.01%，主力合約增倉(cāng)7000余手倫銅報(bào)收11448.5美元/噸，上漲2.72%，內(nèi)外盤銅價(jià)雙雙上漲并再創(chuàng)新高 12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)從前值4.2萬人大幅下降至-3.2萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期值1萬人該數(shù)據(jù)的大幅下降使得市場(chǎng)普遍認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)將在12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)降息預(yù)期以及美元走弱，使銅進(jìn)一步打開上方空間 此外，LME銅倉(cāng)單大幅注銷，進(jìn)一步助推銅價(jià)沖高，注銷貨物主要來自亞洲倉(cāng)庫(kù)，截至12月3日，倫銅總庫(kù)存為16.22萬噸，注銷倉(cāng)單庫(kù)存為5.69萬噸，占比35.08%。

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國(guó)泰君安期貨：銅利多共振，價(jià)格上漲

利多共振，價(jià)格上漲 美國(guó)11月ADP意外下滑，使投資者幾乎完全確信美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息，美元指數(shù)大幅下滑同時(shí)，LME銅注銷倉(cāng)單比例快速上升，LME0-3現(xiàn)貨升水快速擴(kuò)大，貨源偏緊的預(yù)期正逐步顯現(xiàn) 根據(jù)市場(chǎng)消息，Codelco向美國(guó)提供的銅溢價(jià)超過500美元/噸，向歐洲、韓國(guó)、日本等也報(bào)超過300美元/噸的溢價(jià)，可能使得倉(cāng)單庫(kù)存更具有吸引力長(zhǎng)單高溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)是全球供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)沖高后回調(diào) 多單底倉(cāng)持有

周二夜間，滬銅報(bào)收88590元/噸，下跌0.56%倫銅報(bào)收11145美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤銅再創(chuàng)新高后均有所回調(diào)美元稍有走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，銅價(jià)沖高后有所修正銅礦供應(yīng)偏緊問題以及中國(guó)冶煉端減產(chǎn)10%的潛在可能，均給予銅價(jià)利多支撐 整體而言，滬銅沖高后或面臨獲利了結(jié)帶來的壓力，短期回調(diào)震蕩，建議多單底倉(cāng)持有，中期以偏多思路對(duì)待

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國(guó)信期貨：銅價(jià)迭創(chuàng)新高 短期謹(jǐn)防沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

周一夜間，滬銅報(bào)收89380元/噸，上漲0.62%，盤中高位觸及89920元/噸，主力合約減倉(cāng)3000余手倫銅報(bào)收11232.5美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤銅價(jià)均再創(chuàng)新高 美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫，使得宏觀環(huán)境再度對(duì)銅價(jià)形成利多近期正處于2026年加工/精煉費(fèi)(TC/RC)談判期，談判進(jìn)展的艱難再度反映出銅礦供應(yīng)偏緊的問題，將長(zhǎng)期給予銅價(jià)支撐另外，地區(qū)間銅價(jià)差異常以及全球銅庫(kù)存分布不均的情況將有維持，亦對(duì)銅價(jià)構(gòu)成上漲驅(qū)動(dòng)力。

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國(guó)信期貨：倫銅再創(chuàng)歷史新高 銅價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，滬銅報(bào)收88740元/噸，上漲1.75%，主力合約增倉(cāng)7000余手倫銅報(bào)收11175.5美元/噸，上漲2.25%，倫銅再度觸及歷史新高 流動(dòng)性寬松預(yù)期以及美元走軟，給予銅價(jià)上漲空間此外，行業(yè)人士稱，智利國(guó)有銅業(yè)公司Codelco向美國(guó)客戶提供的銅溢價(jià)創(chuàng)歷史新高，每噸較倫敦金屬交易所（LME）溢價(jià)500美元以上，該溢價(jià)在基準(zhǔn)LME銅價(jià)基礎(chǔ)上追加支付銅庫(kù)存依然在向美國(guó)轉(zhuǎn)移，銅庫(kù)存在地區(qū)間分布的不平衡進(jìn)一步推升銅價(jià)。

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國(guó)信期貨：美元走強(qiáng)，銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)

周四夜間，滬銅報(bào)收87050元/噸，下跌0.02%，倫銅報(bào)收10930美元/噸，下跌0.21% 美元走強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成壓制隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率繼續(xù)走高，銅市多頭信心有所增強(qiáng)，帶動(dòng)銅價(jià)重心上移另外，海外市場(chǎng)銅價(jià)差之下，銅庫(kù)存仍持續(xù)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，也成為推動(dòng)整體銅價(jià)走強(qiáng)的重要力量 整體而言，滬銅預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，偏多思路對(duì)待

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國(guó)泰君安期貨：銅長(zhǎng)期以多頭為主

長(zhǎng)期供應(yīng)緊張，驅(qū)動(dòng)價(jià)格保持堅(jiān)挺 從供應(yīng)端看，銅精礦長(zhǎng)期供應(yīng)緊張的邏輯依然有可能發(fā)酵，2026年銅精礦長(zhǎng)單TC將處于較低水平 從消費(fèi)端看，消費(fèi)長(zhǎng)期回升的預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)將實(shí)施積極的財(cái)政政策，有利于擴(kuò)大內(nèi)需同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期AI數(shù)據(jù)中心與算力集群前期的投資落地，且儲(chǔ)能、遠(yuǎn)洋風(fēng)電、新能源汽車等，都將帶動(dòng)銅的消費(fèi)增量 從供需平衡上看，2026年銅供需將處于缺口狀態(tài)，反映為精銅高升水。

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國(guó)信期貨：降息概率持續(xù)上升 滬銅或震蕩偏強(qiáng)

周三夜間，滬銅報(bào)收87090元/噸，上漲0.46%，倫銅報(bào)收10953美元/噸，上漲1.11% 美國(guó)勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后減少6000人，至21.6萬人，該數(shù)據(jù)意外下降至4月中旬以來的最低水平芝加哥市場(chǎng)交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有近85%的概率會(huì)降幅2.5個(gè)百分點(diǎn)降息概率繼續(xù)走高，增強(qiáng)銅市多頭信心。

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國(guó)信期貨：降息概率上升給予銅價(jià)支撐 滬銅預(yù)計(jì)震蕩

周二夜間，滬銅報(bào)收86350元/噸，下跌0.08%，倫銅報(bào)收10832.5美元/噸，上漲0.47%美國(guó)最新勞動(dòng)力和零售數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)走軟后，交易員再次傾向于押注美聯(lián)儲(chǔ)下月降息25個(gè)基點(diǎn)根據(jù)CMEFedWatch工具，市場(chǎng)目前押注美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超過80%降息預(yù)期將給予銅鋁等金屬價(jià)格一定支撐目前，外盤銅價(jià)差之下，銅庫(kù)存仍持續(xù)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，推升LME銅價(jià)走高 基本面而言，供應(yīng)端進(jìn)口到貨減少，需求端進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為疲軟，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存仍處于同期高位。

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國(guó)信期貨：等待宏觀指引 銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩

周一夜間，滬銅報(bào)收86040元/噸，漲幅為0，倫銅報(bào)收10781.5美元/噸，上漲0.03%美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率上升，限制銅價(jià)跌幅數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)紐約商品交易所（COMEX）銅庫(kù)存首次突破40萬短噸，目前向美國(guó)運(yùn)輸銅仍具有套利空間，外盤銅價(jià)存在一定支撐 整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息不確定性較大，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好暫未有確定性轉(zhuǎn)好跡象，滬銅短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期背靠支撐位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，可關(guān)注回調(diào)布多機(jī)會(huì)。

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國(guó)信期貨：12月降息概率稍有回升 銅價(jià)小幅反彈

周五夜間，滬銅報(bào)收86180元/噸，上漲0.21%，倫銅報(bào)收10778美元/噸，上漲0.86% 紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁威廉姆斯（John Williams）周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)“近期”仍可能降息，而不會(huì)危及通脹目標(biāo)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的概率有所回升，使得銅鋁價(jià)格出現(xiàn)反彈 國(guó)際銅研究組織（ICSG）稱在最新月度公報(bào)中指出，全球精煉銅市場(chǎng)9月出現(xiàn)5.1萬噸缺口，而去年同期盈余達(dá)31萬噸。

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國(guó)信期貨：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低 滬銅預(yù)計(jì)震蕩調(diào)整

周二夜間，滬銅報(bào)收85900元/噸，下跌0.03%，倫銅報(bào)收10698美元/噸，下跌0.64% CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已從一個(gè)月前的93.7%下降至42.9%美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率下降，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，科技行業(yè)估值過高的擔(dān)憂也逐漸擴(kuò)散至有色金屬板塊，對(duì)銅鋁等金屬價(jià)格形成壓制 消息面上，11月18日（周二），自由港公司（Freeport-McMoRan）周二稱，該公司計(jì)劃于明年第二季度恢復(fù)旗下印尼Grasberg礦的大規(guī)模生產(chǎn)。

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