復(fù)盤螺礦比歷史走勢

海外礦山新投產(chǎn)能在2014—2015年陸續(xù)釋放后，面臨主要需求國鋼鐵去產(chǎn)能周期鐵礦石供增需減，庫存累積，供應(yīng)端分化導(dǎo)致螺礦比創(chuàng)新高 螺礦比達到歷史峰值，基本面和冶煉利潤形成共振 2017—2018年，螺礦比持續(xù)上升，突破中樞上沿，最高上升至10一方面，鋼材和鐵礦石庫存走勢分化2017年上半年，鐵礦石進口增幅大于粗鋼增幅，導(dǎo)致鐵礦石庫存持續(xù)累積；下半年行政限產(chǎn)政策進一步抑制需求，鐵礦石庫存累積加劇。

鋼材

打造鐵礦石期現(xiàn)結(jié)合新范式

港信資本綜合分析國際礦價、海運成本及匯率等因素，判斷進口存在利潤窗口后，主動利用大商所鐵礦石期貨合約、場外收益互換等衍生工具，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)未來的鐵礦石進口提前鎖定成本，將不確定的市場波動轉(zhuǎn)化為確定的經(jīng)營利潤，從而構(gòu)建了堅實的利潤“安全墊” 這些通過套期保值鎖定利潤的鐵礦石運抵山東港口后形成了現(xiàn)貨庫存，作為服務(wù)下游終端鋼廠客戶的戰(zhàn)略儲備當(dāng)區(qū)域內(nèi)的鋼廠因庫存見底或擔(dān)心未來價格上漲而急需補庫時，無需經(jīng)歷冗長的國際采購流程，可直接向港信資本采購這批已在港口的現(xiàn)貨。

原料

Mysteel日報：山東進口鐵礦石現(xiàn)貨市場價格弱勢下行 成交較少

需求端，區(qū)域內(nèi)鋼企隨著焦煤價格回調(diào)，鋼廠盈利占比有小幅回升，利潤小幅恢復(fù)，同時本周周初鋼廠逢低補庫，鐵礦庫存小幅增加，因年底檢修增多，進口礦日耗大幅下降，進口礦需求偏弱綜上所述，預(yù)計明日山東鐵礦石現(xiàn)貨價格震蕩運行

進口礦區(qū)域日評

11日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

需求端，區(qū)域內(nèi)鋼企隨著焦煤價格回調(diào)，鋼廠盈利占比有小幅回升，利潤小幅恢復(fù)，同時本周周初鋼廠逢低補庫，鐵礦庫存小幅增加，因年底檢修增多，進口礦日耗大幅下降，進口礦需求偏弱綜上所述，預(yù)計明日山東鐵礦石現(xiàn)貨價格震蕩運行 ◎ 唐山港口： -- 。

成交報告

中州期貨：鋼材建議暫且觀望

1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積地產(chǎn)銷售、開工、施工和竣工數(shù)據(jù)仍較差鋼材出口韌性較強但面臨部分國家貿(mào)易保護，成材總庫存高于去年同期。

機構(gòu)

中州期貨：中天鋼鐵12月中旬螺紋上調(diào)50，鋼礦震蕩

2025年11月RatingDog制造業(yè)PMI錄得49.9，環(huán)比下降0.7%1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦供應(yīng)同比增加，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積。

周報回顧

中州期貨：鐵礦成交微增，鋼礦震蕩

1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦供應(yīng)同比增加，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積地產(chǎn)銷售、開工、施工和竣工數(shù)據(jù)仍較差。

機構(gòu)

中州期貨：鋼材盤面情緒較悲觀，震蕩偏弱

1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦供應(yīng)同比增加，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積地產(chǎn)銷售、開工、施工和竣工數(shù)據(jù)仍較差。

晨報速遞

中州期貨：建材成交放量，鋼材震蕩運行

②1-11月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差2025年11月RatingDog制造業(yè)PMI錄得49.9，環(huán)比下降0.7%1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-11月挖掘機國內(nèi)銷量同比增18.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化。

晨報速遞

中州期貨：周末唐山鋼坯下跌20，鋼材震蕩偏弱

2025年11月RatingDog制造業(yè)PMI錄得49.9，環(huán)比下降0.7%1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-10月鋼材出口同比增加6.6%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%10月進口鐵礦石同比增7.2%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦供應(yīng)同比增加，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積。

策略研究

Mysteel月報：12月鐵礦石延續(xù)累庫趨勢，進口鐵礦石價格寬幅震蕩為主

鐵礦石期現(xiàn)方面，本月01合約基差月環(huán)比走縮4，截至目前，PB粉-01合約基差為-1；進口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進口利潤為-6元/噸，月環(huán)比擴大6元/噸 本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利走縮，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為116元/噸，月環(huán)比擴大24元/噸 Part 2. 基本面回顧和展望 2.1基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供應(yīng)強于需求，港口庫存環(huán)比大幅累庫 數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù) 本月鐵礦石基本面點評：11月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供強需弱的局面。

月報

中州期貨：鋼材建議逢高做空

多部門重提“反內(nèi)卷” ②1-10月地產(chǎn)銷售、新開工和施工數(shù)據(jù)仍較差2025年11月RatingDog制造業(yè)PMI錄得49.9，環(huán)比下降0.7%1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-11月鋼材出口同比增加6.7%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%1-11月進口鐵礦石同比增1.4%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化。

策略研究

Mysteel周報：國產(chǎn)鐵礦石短期內(nèi)或?qū)⑵踹\行（12.8-12.12）

需求端則呈現(xiàn)明顯疲軟，終端用鋼行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，鋼材市場庫存高企導(dǎo)致鋼廠利潤持續(xù)承壓同時，市場對后期鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控政策的擔(dān)憂的情緒升溫，疊加相關(guān)部門保供穩(wěn)價的調(diào)控導(dǎo)向影響，貿(mào)易商為規(guī)避庫存積壓風(fēng)險紛紛低價出貨，礦企挺價乏力，而期貨盤面走弱進一步強化了市場看空情緒，多重因素交織下推動各地區(qū)國產(chǎn)鐵礦石價格同步下行 二、基本面－供應(yīng)端 1、區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量整體回顧 庫存方面： 庫存方面，本期國內(nèi)礦山鐵精粉庫存環(huán)比上升，增量主要集中在華東和東北地區(qū)。

國產(chǎn)礦周評

Mysteel日報：唐山進口鐵礦石現(xiàn)貨市場成交較少 價格小幅下跌

【今日市場回顧】 今日唐山進口鐵礦石現(xiàn)貨價格小幅下跌，市場成交較少具體來看，貿(mào)易商報盤積極性較低，報價多堅挺，報價較上一工作日漲跌互現(xiàn)；本地鋼廠采購意愿偏低，個別按需采購；整體市場交投氛圍較冷清 【成交情況】 成交量較上一工作日小幅減少，截止發(fā)稿，唐山地區(qū)了解到部分成交： 【明日預(yù)測】 供應(yīng)端，上周唐山兩港鐵礦石到港量有所降低，港口庫存小幅增加，目前唐山兩港主流品種可貿(mào)易資源分化情況依然存在，其中兩港塊礦可貿(mào)易資源充足，但由于塊礦價格絕對值相對較低，貿(mào)易商多挺價不愿出貨；需求端，區(qū)域內(nèi)鋼廠利潤水平處于低位，生產(chǎn)積極性一般，按需采購為主；預(yù)計唐山地區(qū)進口鐵礦石價格或?qū)⒄鹗幤踹\行。

進口礦區(qū)域日評

新世紀(jì)期貨：供需逐步寬松，鐵礦石價格承壓運行

鋼材市場真正反轉(zhuǎn)，仍需等待房地產(chǎn)“銷售—拿地—新開工”鏈條的企穩(wěn)回升 鋼廠生產(chǎn)利潤自高位回落，截至12月5日，247家鋼廠盈利率從8月的68.4%回落至36.36%，回落超三成；全國247家鋼廠進口礦日耗量環(huán)比再降4.36萬噸，至285.07萬噸，創(chuàng)今年3月份以來新低；247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已滑落至232.3萬噸鋼廠利潤壓縮維持減產(chǎn)去庫，對鐵礦石需求邊際下滑 2025年由于高端板材、優(yōu)特鋼等高附加值鋼材訂單明顯下滑，以及國內(nèi)房地產(chǎn)低迷導(dǎo)致長材內(nèi)需不足，鋼廠為了維持鐵水高位運行，加大海外“去庫存”力度，將鐵水轉(zhuǎn)向技術(shù)門檻低、需求相對穩(wěn)定的鋼坯，使得鐵礦石需求展現(xiàn)出十足的“韌性”。

原料

中州期貨：鋼材暫且觀望

1-10規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增1.9%1-10月鋼材出口同比增加6.6%2025年1-10月挖掘機國內(nèi)銷量同比增19.6%10月進口鐵礦石同比增7.2%1-10月433家礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量累計同比下降3.7% ③綜合來看，本期五大材周度產(chǎn)量和消費均下降，總庫存去化樣本鋼廠即期利潤較低高爐鐵水本期繼續(xù)下降，鐵礦供應(yīng)同比增加，鐵礦港口庫存繼續(xù)累積地產(chǎn)銷售、開工、施工和竣工數(shù)據(jù)仍較差。

機構(gòu)

Mysteel：現(xiàn)貨庫存高位 山東型鋼價格或繼續(xù)下探

以泰安型鋼價格為例，近日來，價格漲降反復(fù)，漲跌幅度維持20元/噸左右從需求上來看，需求的減弱導(dǎo)致價格下跌，市場暗跌出庫意愿，部分商家采購逐步減少 二、原材料端支撐較弱 從原材料方面來看，目前鋼坯需求端較差，軋鋼廠采坯量少，主要成品材利潤減少，廠家停產(chǎn)檢修增多，鋼坯價格暫無支撐鐵礦石方面，發(fā)運量和到港環(huán)比波動，供給強度偏寬松，但本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比降幅收窄，加之庫存累庫現(xiàn)象，價格或偏弱。

熱點資訊

8日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

具體來看，貿(mào)易商報盤積極性較低，報價多堅挺，報價較上一工作日漲跌互現(xiàn)；本地鋼廠采購意愿偏低，個別按需采購；整體市場交投氛圍較冷清 【成交情況】 成交量較上一工作日小幅減少，截止發(fā)稿，唐山地區(qū)了解到部分成交： 【明日預(yù)測】 供應(yīng)端，上周唐山兩港鐵礦石到港量有所降低，港口庫存小幅增加，目前唐山兩港主流品種可貿(mào)易資源分化情況依然存在，其中兩港塊礦可貿(mào)易資源充足，但由于塊礦價格絕對值相對較低，貿(mào)易商多挺價不愿出貨；需求端，區(qū)域內(nèi)鋼廠利潤水平處于低位，生產(chǎn)積極性一般，按需采購為主；預(yù)計唐山地區(qū)進口鐵礦石價格或?qū)⒄鹗幤踹\行。

成交報告

中州期貨：鐵礦石港口庫存偏高

數(shù)據(jù)顯示，目前美聯(lián)儲12月降息的概率高達87.4%，利多大宗商品 綜上所述，受環(huán)保督察力度加強、鋼材消費淡季以及鋼廠利潤被大幅擠壓等因素影響，鋼廠高爐停產(chǎn)檢修數(shù)量將增加，高爐鐵水產(chǎn)量大概率下降，鐵礦石需求將下滑同時，鐵礦石進口不斷增長，港口庫存持續(xù)累積，短期期貨價格或偏弱震蕩（作者單位：中州期貨）

原料

廣發(fā)期貨：鐵水下降，鐵礦震蕩運行

【觀點】昨日鐵礦期貨震蕩運行供給端，上周鐵礦石全球發(fā)運量環(huán)比下降，45港到港量大幅回升需求端，鋼廠利潤率繼續(xù)下滑，鐵水量下降，鋼廠補庫需求有所提升從五大材數(shù)據(jù)可以看到產(chǎn)量回升、庫存繼續(xù)季節(jié)性下降表需回落庫存方面，港口庫存累庫，疏港量增加，鋼廠權(quán)益礦庫存下降展望后市，本周鐵水下降，鋼廠庫存矛盾有明顯改善，以目前鋼廠的利潤率以及累庫水平不足以引發(fā)負(fù)反饋在沒有新的宏觀驅(qū)動情況下，預(yù)計鐵礦石很難走出獨立單邊行情。

機構(gòu)